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【第9回】 オプションディーラーの視点 ~オプション市場は急落を事前に察知か?~

2019-09-25 11:46[ SF

オプションディーラーの視点 仮想通貨 暗号資産 ビットコイン

BTCオプション市場の動向(9/18~9/24)
直近1週間の期近物オプションの建玉変化(添付ファイル青色セルの列)を確認すると、ダウンサイド(5,500ドル~9,750ドル)の建玉が急増している様子が伺えます(添付ファイル青色セルの列)。

一方、昨日の急落前から現時点(急落後)の建玉変化(添付ファイル赤色セルの列)を確認すると、9,000ドル行使価格のコールオプションがわずか1日で急増する結果となりました。

本稿では、

①先週から今週にかけてダウンサイドの建玉が増加していた理由と、
②昨日から本日にかけてコールオプションの建玉が増加した理由について、

オプションディーラーの観点で解説いたします。

先週から今週にかけてダウンサイドオプションの建玉が増加していた理由とは?

ダウンサイドオプションの建玉が増加する理由は大きく分けて3つあります。

一つ目は、ターゲットバイイングを目的としたプット売り(こちらについては第4回目のコラムをご参照下さい)

二つ目は、プロテクティブ・プットを目的としたプット買い

三つ目は、ネイキッドのプット買いとなります。

今回のケースは、二つ目のプロテクティブ・プットと、三つ目のネイキッド・プットの可能性が高いと考えられます。

なぜなら、プットオプションの建玉が増加する過程で、インプライドボラティリティが上昇していたからです(ターゲットバイイングが活発化する場合は、インプライドボラティリティが低下しながら建玉が増加する傾向にある為)。

プロテクティブ・プットやネイキッド・プットの買いが強まった背景としては、テクニカル的に三角保ち合い・下放れ機運が高まっていたことや、Bakktローンチ初日の出来高が伸びなかった事に伴う失望感などが挙げられます。つまり、オプション市場では、昨日の急落前の時点で市場参加者の目線の変化(トップサイドからダウンサイドへ)が観測されていたことになります。



また、個人投資家によるプット買い(プロテクティブ・プットやネイキッド・プットの買い)は、MM(マーケットメイカー)による約定時点のデルタヘッジの現物売りや、その後のガンマショートから湧き出てくるデルタロングの投げを通じて、ビットコイン価格を短期的に押し下げる効果をもたらします。昨日から本日にかけての急落の背景に、こうしたMMによるデルタ操作(ネガティブガンマ)の影響があった(可能性がある)点には留意が必要でしょう。

ビットコインが急落した後、直ちに9000ドルコールの建玉が増加した背景は?

急落後にトップサイドの建玉が増加する理由は以下2つの理由に集約されます。

1つ目は、急落後の反発を見据えて、新規のネイキッド・コール買いが入っているケースです。

これは単純に、相場が短時間で下がり過ぎたのでその反動を狙うスペックの動きと推察されます。

2つ目は、既に仕込んでいたプットオプションをコールオプションで利益確定するケース。

プット買い1単位をそのままプット売り1単位でクローズすれば建玉の減少要因(建玉の解消)となりますが、今回のように行使価格を跨いで当初保有していたプットオプションがITM(インザマネー)となる場合、デルタを買い戻しつつ、プレミアム料が安いOTM(アウトオブザマネー)のコールでポジションを閉じる(スクエアにする)ことが一般的です。但し、この場合は、プット買い1単位をコール売り1単位で解消することから、建玉は見た目上、2単位として残ってしまいます。これが今回の9000ドル行使価格の建玉が急増した理由の1つと考えております(=つまり、元々仕込んでいたプットオプションの利食いに伴う建玉増加)

まとめ
以上の通り、オプション市場は昨日の時点(急落前の時点)で、ビットコイン価格の急落に備えた「プット買い」が急増しており、今回の急落劇を察知していたと捉えることもできます。但し、ここからの続落や、急反発は容易では無いでしょう。背景には、巨大ピンが現在のビットコイン相場(8,600ドル近辺)を挟むように、8,000ドル(3,848BTC)と9,000ドル(4,275BTC)エリアに集中しているからです。この為、今週金曜日の日本時間17時に期日が到来するオプション・カットオフを迎えるまでは、8,000ドル~9,000ドルのレンジ内での上下が予想されます。ビットコイン・オプションの建玉変化に引き続き注意が必要でしょう!











SF

赤色メガバンクの市場部門出身。英国ロンドンでチーフFXオプションディーラー → 東京本部でFXマーケットアナリスト → FinTechベンチャーで取締役チーフアナリスト → FXcoinでPM(現職)。為替一筋17年。G10通貨・新興国通貨・仮想通貨まで幅広くカバー。日本経済新聞社やテレビ東京などマスメディアへの寄稿・出演実績多数。Twitter:https://twitter.com/HelloDerivative

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